11月26日，央行宣布降息1.08個(gè)百分點(diǎn)，這是10年來(lái)**大的單次利率調整幅度；同時(shí)宣布下調存款準備金率

    核心提示

　　“調整力度之大，頻率之快，為歷史罕見(jiàn)?！贝舜窝胄行即蠓抡{“二率”，遠遠超過(guò)市場(chǎng)預期。此舉的直接作用，無(wú)疑是對企業(yè)、樓市、股市的“利好”刺激，有助于百姓分享財富效應。而從中傳遞出**重要的信號則是與國務(wù)院日前出臺的擴內需、促增長(cháng)十項措施相協(xié)調，充分體現出在國內外嚴峻經(jīng)濟形勢下，政府提振市場(chǎng)信心、保持經(jīng)濟增長(cháng)的政策意圖。

　　央行這次出手多少有點(diǎn)“超預期”。

　　市場(chǎng)普遍預期可能降息54個(gè)基點(diǎn)，沒(méi)想到一年期存貸款基準利率各下調108個(gè)基點(diǎn)，這是貸款利率自1997年以來(lái)的**大調整幅度，也是存款利率自1999年以來(lái)的**大調幅。

　　市場(chǎng)預期存款準備金率可能下調1個(gè)百分點(diǎn)，而此次對中小型存款類(lèi)金融機構下調2個(gè)百分點(diǎn)，這是存款準備金率自1999年以來(lái)的**大調幅。

　　為何下猛藥

　　國內外經(jīng)濟形勢的嚴峻性超預期

　　貨幣政策“超預期”，很大程度上是因為經(jīng)濟形勢的嚴峻性也“超預期”。

　　先看國際。盡管各國政府、央行紛紛出手救市，美國還出臺了7000億美元的龐大計劃，但國際金融危機并沒(méi)有企穩的跡象，反而正由虛擬經(jīng)濟向實(shí)體經(jīng)濟蔓延。美國**新公布的數據顯示，經(jīng)修正的第三季度GDP增長(cháng)僅為-0.5%，壞于此前預期；9月份的房地產(chǎn)價(jià)格指數同比下降17.4%，環(huán)比下降1.8%。不少專(zhuān)家認為，美國經(jīng)濟有可能陷入嚴重衰退。為此，美聯(lián)儲和財政部已宣布追加總額達8000億美元的信貸投入。

　　再看國內。受?chē)H金融危機影響，我國經(jīng)濟增長(cháng)出現了回落之勢。10月份，我國發(fā)電量增速僅為-4%；工業(yè)增加值增速也從5、6月份的16%，7月份的14.7%，8月份的12.8%，9月份的11.4%，節節下滑到10月份的8.2%?！皬?003年到2007年的實(shí)踐來(lái)看，當GDP增長(cháng)在9%左右時(shí)，發(fā)電量增速一般為10%—18%，工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今，這些經(jīng)濟先行指標出現大幅回落，表明未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)不容樂(lè )觀(guān)?！鄙贤赌Ω鸸芾砉臼袌?chǎng)部經(jīng)理郭成東說(shuō)。

　　專(zhuān)家坦言，大幅下調利率、存款準備金率“二率”，出手快、出拳重，與此前實(shí)施積極的財政政策、帶動(dòng)4萬(wàn)億元投資相呼應，充分體現了央行落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保經(jīng)濟增長(cháng)和穩定市場(chǎng)預期的決心。

　　是否行得通

　　經(jīng)濟下行初期下猛藥，其試錯成本相對較低

　　大幅下調“二率”，不僅必要而且可行。

　　從貨幣政策操作來(lái)看，目前，貨幣政策調整采用的主要是試錯法，即先小幅調整利率來(lái)試探政策效果，隨后進(jìn)行相應微調。無(wú)論是去年的6次加息，還是**近的3次降息，央行都采取了“小步快走”的方式。然而，由于貨幣政策效應存在“時(shí)滯”，要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間才能在經(jīng)濟運行中發(fā)揮作用，因此，如果經(jīng)濟走勢較為明朗，不妨在經(jīng)濟下行初期就下猛藥，其試錯成本也相對較低。

　　再從物價(jià)走勢來(lái)看，10月份的CPI漲幅為4%，展望未來(lái)，有望繼續回落?！拔覀冾A計，CPI到11月回落至3.5%以下，到12月則可能回落至3%以下，明年上半年甚至不排除出現通貨緊縮的可能性。物價(jià)走低，為大幅降息打開(kāi)了空間?！敝袊缈圃航鹑谘芯克泿爬碚撆c貨幣政策室主任彭興韻說(shuō)。

　　重拳會(huì )怎樣

　　有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，但光靠貨幣政策調整還不夠

　　光大證券首席宏觀(guān)分析師潘向東認為，當前經(jīng)濟運行中的主要問(wèn)題是微觀(guān)經(jīng)濟細胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊、遇到困難，此次大幅下調“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　存款準備金率下調有利于增加銀行可貸資金，對中小銀行加大下調幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展；此外，下調法定存款準備金和超額存款準備金的利率，意在鼓勵銀行將資金投向市場(chǎng)而不是存在央行吃利息；下調再貸款、再貼現利率，意在鼓勵商業(yè)銀行向央行借款。

　　“這些措施都保證了銀行體系流動(dòng)性的充分供應，使企業(yè)更容易獲得貸款；央行還大幅下調貸款利率，有利于減輕企業(yè)的融資成本。這樣一來(lái)，可望增強對企業(yè)的金融支持。與此同時(shí)，央行大幅下調存款利率，有利于刺激消費，減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力。凡此種種，都有助于企業(yè)克服困難、增強活力?！迸讼驏|說(shuō)。

　　不過(guò)，也有專(zhuān)家認為，從當前的實(shí)際情況看，由于企業(yè)盈利水平下降，銀行放貸特別是對中小企業(yè)放貸出現了比較慎重的傾向，未來(lái)甚至不排除出現“惜貸”的可能性。要增加對企業(yè)的信貸支持，光靠貨幣政策調整是不夠的，還需加大財政、稅收和貨幣政策的協(xié)調配合力度，比如大力扶持中小企業(yè)擔保機構發(fā)展，針對不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關(guān)政策等。

　　股市波幾何

　　股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現

　　“這次大幅降息正是時(shí)候，為股市信心及時(shí)加了一把‘火’?！蓖顿Y者鄭先生得知降息的消息后，馬上對朋友這樣說(shuō)。擴大內需的十項措施出臺后，一直低迷的股市出現了一波反彈。但指數幾次突破2000點(diǎn)都沒(méi)有成功，剛剛凝聚的人氣又有所沉寂。他認為，此時(shí)降息，有助于促使市場(chǎng)擺脫反彈后繼續下跌的陰影。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，利率的降低可以讓股票市場(chǎng)對應的估值水平相應提高，有利于提高投資者的信心，為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好環(huán)境。而且這次降息超出了人們的預期，對證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)會(huì )起到非常正面的作用。其中對利率敏感型和高負債率企業(yè)影響會(huì )比較大，比如地產(chǎn)等行業(yè)。

　　“對銀行業(yè)來(lái)講，此次降息基本上是存貸款利率同比調整，而一年以上的利率調整大于一年以下的利率調整幅度，考慮到銀行中活期存款占比較大，對銀行的息差是有不利影響，但從另一個(gè)層面來(lái)看，利率的降低對銀行控制壞賬率有好處，可以提升銀行的資產(chǎn)質(zhì)量?！惫蓶|說(shuō)。

　　中信建投研究所研究員劉獻軍告訴記者，目前股市整體的隱含收益率按保守水平計算為4.2%，比一年期貸款利率略低。隨著(zhù)利率的下調，股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現。如果從股票、債券、現金的配置來(lái)看，目前債券的空間已經(jīng)不大，現金在降息后收益率水平也不斷下降，而股票的價(jià)格則已進(jìn)入合理區間。因此，降息對于新增資金進(jìn)入股市將發(fā)揮較有力度的促進(jìn)作用。

　　央行年內前三次下調利率（鏈接）

　　■自９月１６日起下調一年期人民幣貸款基準利率０．２７個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，還宣布下調中小金融機構人民幣存款準備金率１個(gè)百分點(diǎn)。

　　■從１０月９日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各０．２７個(gè)百分點(diǎn)，從１０月１５日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，這是央行近９年來(lái)首次下調所有存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率。

　　■從１０月３０日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中一年期存款基準利率由３．８７％下調至３．６０％，下調０．２７個(gè)百分點(diǎn)。一年期貸款基準利率由６．９３％下調至６．６６％，下調０．２７個(gè)百分點(diǎn)。（信息來(lái)源：2008年11月27日 《人民日報》 記者　田俊榮　許志峰）