證券分析：一拖受惠國策可低吸

　　港股上周投資氣氛進(jìn)一步轉弱，期間更出現大戶(hù)要錢(qián)唔要貨的場(chǎng)面，影響所及，連過(guò)去一段時(shí)間備受熱捧的中資股也成為被拋售對象。雖然大市的投資情緒仍有待改善，不過(guò)對于有意入市撈底的投資者而言，趁低收集行業(yè)龍頭股及國策受惠股，仍不失較佳的時(shí)機，當中農業(yè)股便屬較佳的入場(chǎng)佳選。事實(shí)上，中央表明把解決“三農”問(wèn)題定為今年工作的“重中之重”，并將出臺一批新的強農惠農政策，都有利行業(yè)的發(fā)展。

　　第一拖拉機(0038)上周跟隨大市回落，**后以5.19元報收，全周計跌0.56元，跌幅達9.74%，但現價(jià)仍企于50天平均線(xiàn)(4.91元)之上，而14天RSI已跌至30水平，可見(jiàn)超賣(mài)情況仍然嚴重，惟在技術(shù)走勢未全面轉弱下，該股仍可作為趁低吸納對象。一拖為中國農業(yè)機械行業(yè)的重點(diǎn)骨干企業(yè)，集團近年不斷為新農村建設提供完善的裝備解決方案，增加大中型拖拉機產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)投資，因而得以在技術(shù)及市場(chǎng)份額中處于領(lǐng)先地位，中央加大對農業(yè)的投入，集團將可望成為主要的受惠企業(yè)。此股09年預測市盈率約16倍，今年將進(jìn)一步降至不足14倍，作為行業(yè)龍頭，該股現價(jià)估值并不算貴，可考慮在5元附近部署收集，博反彈目標為年高位的6.65元，惟跌穿近日支持位的4.9元則止蝕。

　　投資策略

　　紅籌及國企股走勢：港股跌勢有所放緩，應有利中資股的短線(xiàn)反彈。

　　第一拖拉機：國策利好農業(yè)股前景，其初現較佳的反彈，料回升空間仍在。

　　目標價(jià)：6.65元

　　止蝕位：4.9元(文匯報)

　　恒豐證券：一拖業(yè)務(wù)發(fā)展機遇多

　　由于市場(chǎng)憂(yōu)慮奧巴馬限制銀行業(yè)冒險計劃或令行業(yè)盈利減少，金融股沽壓沉重，因此上周五道指收報10,172點(diǎn)，下挫216點(diǎn)。承接美股跌勢，昨日港股持續向下，恒指收報20,598點(diǎn)，下跌127點(diǎn)。

　　第一拖拉機(00038)能成為中國農業(yè)機械行業(yè)的重點(diǎn)骨干企業(yè)，其中一個(gè)主要因素是公司能適時(shí)于市場(chǎng)尋找商機，并以不同的方式及產(chǎn)品滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，故此它往往可以屢創(chuàng )佳績(jì)。公司不斷積極為新農村建設提供完善的裝備解決方案，增加大中型拖拉機產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)投資，在技術(shù)及市場(chǎng)份額中領(lǐng)先，例如收獲機以品質(zhì)提升為目標，并已成功達到銷(xiāo)售指標，至于農機具透過(guò)找尋技術(shù)合作，加快業(yè)務(wù)擴展的速度。

　　一拖發(fā)揮品牌影響力，把其本身拓展融入地區經(jīng)濟開(kāi)發(fā)，揀選發(fā)展空間大、擴散能力強、位置優(yōu)勢顯著(zhù)的主要地區，配合當地政府優(yōu)惠政策的支持，建立多方面合作的策略設施，于開(kāi)展主要業(yè)務(wù)的時(shí)候，為推動(dòng)有關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)提供平臺。

　　開(kāi)拓非農村市場(chǎng)

　　公司把握中央及地方政府增加對農田水利建設，以及城鎮基礎設施等投放的機遇，集中主要資源建設，加快產(chǎn)品技術(shù)升級，增加高增值產(chǎn)品的研發(fā)及銷(xiāo)售力度。此外，努力研發(fā)及解決工程機械業(yè)務(wù)的擴展策略、資源分配和利潤模式等主要環(huán)節，透過(guò)資源整合，業(yè)務(wù)重組及增強內部管理等方法，有效地改善營(yíng)運表現。

　　此外，一拖加快大功率柴油機的研發(fā)，于鞏固目前農業(yè)機械產(chǎn)品市場(chǎng)的同時(shí)，找尋工程機械配套范疇市場(chǎng)新的商機，持續維持于內地農業(yè)動(dòng)力機械市場(chǎng)領(lǐng)導的位置，且加快車(chē)用電控柴油機的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)。公司又深入研究不同國家及地區市場(chǎng)購買(mǎi)心態(tài)、購買(mǎi)力和供求關(guān)系變化，大力優(yōu)化銷(xiāo)售策略，推動(dòng)海外組裝廠(chǎng)項目建設，繼續完善對海外組裝廠(chǎng)的支持及服務(wù)，增加在非洲市場(chǎng)的開(kāi)拓投資。

　　一拖已進(jìn)一步改善境外銷(xiāo)售策略，透過(guò)建立新的組裝方法，組成覆蓋全球的國際銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò )。透過(guò)建立品牌店，參加國際展銷(xiāo)會(huì )，提高品牌的知名度，繼續推動(dòng)對適應客戶(hù)要求的產(chǎn)品認證工作，加快產(chǎn)品出口先進(jìn)國家的速度，令出口產(chǎn)品結構得以改良。

　　中國政府持續增加對農業(yè)的投放，對農業(yè)機械、工程機械行業(yè)的需求將產(chǎn)生推動(dòng)作用，為一拖具優(yōu)勢的產(chǎn)品銷(xiāo)售提供更多機會(huì )。公司抓緊行業(yè)趨勢，大力推動(dòng)結構調整和技術(shù)升級，把握新的開(kāi)發(fā)契機。(恒豐證券)

　　第一拖拉機：國企重組的受益者買(mǎi)入評級

　　公司事件：中國政府將很快公布1號文件。我們認為，政府今年將提供的農機購買(mǎi)補貼將達到Rmb150億，較2009年的Rmb130億增加15%。雖然宏觀(guān)政策趨緊，但未來(lái)幾年政府不會(huì )削減面向“三農”的補貼。補貼將主要用于：a)大型拖拉機；b)具有當地研發(fā)成果的產(chǎn)品；c)玉米收割機。

　　主要受益者：一拖將是1號文件的主要受益者之一，公司是中國**大的中型和大型農機制造商，市場(chǎng)份額達到31%。目前，公司正發(fā)力將產(chǎn)品線(xiàn)聚焦至大型農機，使的集團增長(cháng)水平超出同業(yè)。目前，我們僅預測2010年一拖的農機業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額增長(cháng)15%，我們相信公司有充分的向上空間。此外，公司在海外市場(chǎng)也錄的佳績(jì)，尤其是非洲和南美市場(chǎng)。管理層認為，今年下半年，海外市場(chǎng)將會(huì )加速成長(cháng)。

　　估值/投資建議：我們提高公司2009至2011年三年凈利潤分別為5.3%、5.1%和5.0%。公司面臨的主要風(fēng)險是利潤率降低、行業(yè)評級重估以及中國經(jīng)濟大幅下滑。**新目標價(jià)為HK5.78，基于14.5倍于2010年預測PE，40%折讓A股機械類(lèi)上市公司的平均PE。(大華繼顯)