投資者報：吉峰農機破產(chǎn)系數較高

10月18日，吉峰農機股票價(jià)格暴跌6.09%，報收于26.68元，該公司股票價(jià)格曾經(jīng)升至48.6元。

吉峰農機：過(guò)度依賴(lài)補貼政策

　　農機大生產(chǎn)、小流通的背景下，吉峰農機(300022.SZ)致力于規模擴張，以形成對上游廠(chǎng)商的議價(jià)能力，實(shí)現“低成本、高利潤”。

　　但是快速擴張門(mén)店的同時(shí)，存貨出現暴增，進(jìn)而拖累總資產(chǎn)周轉率和經(jīng)營(yíng)性現金流等指標，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

　　并非“農機蘇寧”

　　吉峰農機是全國**大的農機連鎖銷(xiāo)售企業(yè)，不過(guò)農機流通行業(yè)是一個(gè)薄利多銷(xiāo)的行業(yè)，毛利率高低很大程度受制于對上游廠(chǎng)商的議價(jià)能力。

　　吉峰農機被市場(chǎng)炒作為“農機行業(yè)蘇寧電器”。但是，“上游廠(chǎng)商都是上百億的企業(yè)，吉峰農機和他們不是一個(gè)層次的。”吉峰農機董事會(huì )秘書(shū)刁海雷強調，“以為吉峰農機能蘇寧一樣，實(shí)際上并非如此。”

　　吉峰農機2009年的營(yíng)業(yè)收入16億元，2010年上半年實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入約14億元，離蘇寧電器一年超過(guò)500億的收入規模還有很大距離。

　　連鎖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道是，通過(guò)規模經(jīng)營(yíng)，形成對上游廠(chǎng)商的強勁議價(jià)能力，甚至像沃爾瑪那樣能控制供貨商。

　　但是，吉峰農機與上游廠(chǎng)商的關(guān)系，還停留在希望改變向廠(chǎng)家預付大額款項的結算方式，力爭廠(chǎng)家提供一定的信用額度和帳期來(lái)結算，從而提高資金的使用效率。

　　“這只是公司有這個(gè)想法和趨勢。”吉峰農機董秘辦一位工作人士解釋道：“實(shí)際操作不可能完全替代，與上游談判時(shí)遇到阻礙，沒(méi)上市前，由于公司資金實(shí)力弱，上游廠(chǎng)家為了占市場(chǎng)，會(huì )給公司優(yōu)惠和賬期，相反上市后現金多了，上游廠(chǎng)家反而要求大額預付或者信用額度沒(méi)有以前大了。”

　　補貼政策推遲致存貨暴增

　　吉峰農機在上市后加速擴張，結果是現金凈流量從2009年上半年的凈流入，變?yōu)?010年上半年的凈流出。

　　吉峰農機2010年上半年營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(cháng)了68.43%，2010年上半年凈利潤比去年同期也增加了8.63%，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈流量卻減少至凈流出，造成這種異常的主要原因是，存貨余額比2009年期末增加5.58億元，增長(cháng)265.13%；應收賬款余額比2009年期末增加5.37億元，增長(cháng)449.59%。

　　刁海雷對此的解釋是“補貼政策推遲，很多地方4月底政策才下來(lái)，4月前吉峰農機基本就沒(méi)賣(mài)補貼類(lèi)產(chǎn)品。”

　　不過(guò)，與上游廠(chǎng)商的被動(dòng)關(guān)系，或許也是吉峰農機存貨暴增的原因之一。公司董秘辦的工作人士解釋道：“上游廠(chǎng)商每年會(huì )提前訂貨，但是每年的補貼目錄每個(gè)地區有調整變動(dòng)，而農民看重補貼，購買(mǎi)什么產(chǎn)品，是受補貼目錄導向的，用戶(hù)需求發(fā)生變動(dòng)。”結果，庫存與需求就有偏差，存貨可能就碰到難以消化出去的困境。

　　另外，吉峰農機的子公司規模擴大，對訂貨需求也會(huì )加大，存貨絕對值相應也會(huì )上升。

　　對于應收賬款大幅增加，吉峰農機認為主要原因是補貼申報網(wǎng)絡(luò )技術(shù)不成熟引起補貼款回籠滯后。

　　無(wú)論如何，補貼政策及補貼實(shí)施對吉峰農機的影響巨大，直接影響到存貨控制，進(jìn)而影響吉峰農機的資產(chǎn)周轉效率和現金流動(dòng)。