巴菲特新買(mǎi)制造行業(yè) 農機概念股有看頭

　　巴菲特2013年股東大會(huì )將于4日在美國奧馬哈CenturyLink中心舉行，巴菲特的接班人及近期并購行為料成為會(huì )上熱點(diǎn)。沃倫-巴菲特一季度的并購標的主要是保險、能源、工業(yè)品、食品等領(lǐng)域。2月份以高達232億美元完成對食品巨頭亨氏公司的收購，近日又以20.5億美元的價(jià)格收購了以色列金屬加工工具供應商IMC剩余20%股權。**近一個(gè)季度的持倉數據還顯示，巴菲特重點(diǎn)增持了通用汽車(chē)、IBM和富國銀行等股票。新買(mǎi)進(jìn)農機制造、金屬精密鑄件生產(chǎn)及商用汽車(chē)剎車(chē)系統制造等行業(yè)，國內相關(guān)農機概念股有吉峰農機(300022,股吧)、新研股份(300159,股吧)、一拖股份(601038,股吧)；商用汽車(chē)剎車(chē)系統有博云新材(002297,股吧)等。

　　吉峰農機：短期股價(jià)承壓中性評級

　　2013-03-12 類(lèi)別：公司 研究機構：中投證券 研究員：樊俊豪

　　公司公告：1、公司原法人股東四川神宇農業(yè)發(fā)展有限公司，擬變更公司名稱(chēng)、公司類(lèi)型、注冊地址、經(jīng)營(yíng)范圍等工商信息，變更后企業(yè)名稱(chēng)為西藏山南神宇三農發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)，注冊地址為西藏。西藏山南神宇將依法繼承原四川神宇持有的吉峰農機股份3952萬(wàn)股(占公司總股本的11.06%)；2、公司股東西藏山南神宇，擬于3月12日至9月11日期間，減持公司股份數量不超過(guò)2100萬(wàn)股，減持方式為大宗交易，減持目的為公司資金周轉需要。

　　公告點(diǎn)評：

　　變更原法人股東四川神宇的公司類(lèi)型、注冊地址等信息，我們預計可能是為了合理避稅的需要。西藏地區為吸引企業(yè)投資、經(jīng)商，會(huì )對注冊地在當地的企業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠，此次公司法人股東變更工商信息，我們預計可能與此有關(guān)。

　　四川神宇公司(現為西藏山南神宇公司)是公司實(shí)際控制人當初為激勵管理團隊和核心業(yè)務(wù)人員而設立的員工持股公司(公司董事長(cháng)王新明在其中擁有51%的表決權)。上市時(shí)四川神宇曾承諾上市后的36個(gè)月內不減持，目前鎖定期已過(guò)，減持不可避免。不超過(guò)2100萬(wàn)股的擬減持數量，短期將使公司股價(jià)承壓。

　　2012年公司歸屬凈利潤同比下滑80.14%，略超我們預期(我們原預計下滑71%)，折合EPS0.04元。原因：

　?、俟こ虣C械業(yè)務(wù)2012年度虧損。受宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩和行業(yè)周期性調整雙重因素沖擊，公司工程機械業(yè)務(wù)銷(xiāo)量大幅下降，同時(shí)又承擔較高的人工管理費用所致。

　?、谫M用同比有較大增長(cháng)。一方面，公司代墊農機補貼資金規模增加，致使向銀行等金融機構融資規模和成本較上年度持續增加，融資性財務(wù)費用支出同比增長(cháng)；另一方面，員工人數增長(cháng)及結構性營(yíng)銷(xiāo)及管理人才的變動(dòng)，致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓等經(jīng)營(yíng)管理費用支出均較上年度有較大增長(cháng)。

　?、凵贁倒蓶|權益比重相對上升。省外主要梯級控股子公司所在區域銷(xiāo)售業(yè)績(jì)逐步增長(cháng)，梯級控股的投資結構致使公司少數股東權益比重亦相對上升，致使歸屬上市公司權益在一定程度上受到攤薄。

　　2013年，農機購置補貼政策將發(fā)生重大變革，即從原來(lái)的“差額購機”和“指標制”向“全額購機”和“普惠制”轉變，預計將對農機流通行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

　　盈利預測：下調公司12-14年EPS至0.04、0.12和0.19元，預計13年在工程機械業(yè)務(wù)扭虧，以及費用管控上，公司會(huì )加大力度，13年業(yè)績(jì)有望實(shí)現高增長(cháng)。

　　維持此前觀(guān)點(diǎn)：①受宏觀(guān)經(jīng)濟以及公司戰略轉變的影響，12年將是公司苦修內功的一年，13年公司業(yè)績(jì)有望實(shí)現高增長(cháng)；②公司未來(lái)成長(cháng)為中國農機流通領(lǐng)域王者的趨勢不改；③公司是農業(yè)現代化主題，以及城鎮化主題的優(yōu)秀投資標的，目前公司股價(jià)估值較貴，且面臨股東減持壓力，建議暫時(shí)回避。

　　風(fēng)險提示：農機政策調整風(fēng)險、擴張過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、資金瓶頸。

　　新研股份：新氣象帶來(lái)新發(fā)展買(mǎi)入評級

　　2013-04-24 類(lèi)別：公司 研究機構：安信證券 研究員：張仲杰

　　·2013年玉米收獲機市場(chǎng)紅火依舊：2013年全國農機補貼規模有望繼續擴大，一季度規模以上農機企業(yè)總產(chǎn)值同比增長(cháng)19.4%，行業(yè)維持高景氣態(tài)勢。預計2013年玉米機市場(chǎng)仍然維持高速增長(cháng)態(tài)勢，其中四行機增速可望在50%以上，2013年又是一個(gè)“豐收年”。

　　·新產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好，將陸續推向市場(chǎng)：2013年新研股份新產(chǎn)品大型自走式玉米聯(lián)合收獲機4YZB-10、4YZB-5可各自試生產(chǎn)5臺，2014年可批量生產(chǎn)。采棉頭今年可銷(xiāo)售。自走式青(黃)貯飼料收獲機、秸稈收獲打捆機2014年可以小批量生產(chǎn)。這些新產(chǎn)品市場(chǎng)前景較好。

　　·引入信用擔保，銷(xiāo)售策略更加積極：新研股份將向新疆境內購買(mǎi)公司產(chǎn)品的農機購臵戶(hù)提供農機貸款連帶責任保證擔保，這有助于在新農補支付形勢下解決客戶(hù)資金問(wèn)題。公司新疆市場(chǎng)運營(yíng)多年，此次對外擔?？傤~為3000萬(wàn)元，僅占2012年凈資產(chǎn)的3.37%，風(fēng)險可控，同時(shí)對迅速開(kāi)發(fā)疆外市場(chǎng)也有積極的借鑒意義。

　　·現金充裕，產(chǎn)能擴張基本齊備：新研股份1月份已經(jīng)獲得銀行1億元的授信額度，一季度末貨幣資金5.35億元，現金充裕，足以支持疆外市場(chǎng)大力開(kāi)拓。公司產(chǎn)業(yè)化二、三期基地項目進(jìn)展順利，目前該項目建設工作已接近尾聲，預計2013年可部分發(fā)揮效用。

　　·管理層強化有益于提高競爭力：公司管理層出現了變化，公司新聘了常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理(兼營(yíng)銷(xiāo)中心經(jīng)理)、行政總監，他們均具有較強的市場(chǎng)背景，我們認為這對于提升公司的管理水平、強化市場(chǎng)開(kāi)拓能力具有積極的意義。

　　·維持“買(mǎi)入-A”的評級：我們預測2013-2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6、7.7、9.8億元，相應每股收益分別為0.62、0.75、0.93元，按照2013年30倍PE估值，6個(gè)月目標價(jià)為18.6元。4月23日收盤(pán)價(jià)為14.61元，較之前期高點(diǎn)19.36元已經(jīng)有24.5%的調整，我們維持“買(mǎi)入-A”投資評級。

　　·風(fēng)險提示：競爭加劇導致價(jià)格下滑，市場(chǎng)發(fā)展情況低于預期。

　　一拖股份：銷(xiāo)售高峰向二季度平移謹慎推薦評級

　　2013-04-26 類(lèi)別：公司 研究機構：東莞證券 研究員：蔣孟鋼

　　事件：公司公布1季報，公司實(shí)現主營(yíng)30.91億元，同比下滑11.87%，歸屬于母公司凈利潤1.12億元，同比下滑18.91%，稀釋后每股收益為0.11元，同比下滑31.11%。一季度業(yè)績(jì)下滑幅度之大，大大高于我們之前的預期，我們認為主要是多重因素疊加造成傳統購機高峰從一季度向二季度平移。

　　公司業(yè)績(jì)低于預期主要是行業(yè)一季度低迷所致。根據農業(yè)機械協(xié)會(huì )數據，2013年1月大中型拖拉機產(chǎn)銷(xiāo)量分別為3.3萬(wàn)臺和2.7萬(wàn)臺，同比分別增長(cháng)9.74%和10.18%。除70～100馬力拖拉機下降，其他馬力均保持增長(cháng)。產(chǎn)銷(xiāo)總量實(shí)現穩步增長(cháng)，但產(chǎn)品結構出現分化，產(chǎn)業(yè)結構調整初露端倪，呈現出兩端增長(cháng)，中間下滑的市場(chǎng)格局。但我們認為，1月份拖拉機行業(yè)雖然同比增長(cháng)，但是剔除去年同期農歷新年的放假時(shí)間，有效工作日相差1/3，從增幅上來(lái)看，實(shí)際產(chǎn)能并未完全釋放，表明生產(chǎn)企業(yè)對待1季度較為低迷的市場(chǎng)需求保持相對謹慎的觀(guān)望心理。

　　導致行業(yè)低迷的客觀(guān)因素有三點(diǎn)。首先今年大部分省市區的補貼實(shí)施操作辦法又普遍延期，直接導致了補貼市場(chǎng)的啟動(dòng)時(shí)間滯后。其次全額購機直補的改革頻幅和力度過(guò)大，部分地方管理部門(mén)的配套服務(wù)不到位，導致農民購買(mǎi)意愿下降。**后今年一季度北方地區普遍出現天氣反復，雨雪低溫天氣在3、4月份出現較多，高溫低溫天氣反復，也造成了傳統春耕季節的延后，使得農戶(hù)購買(mǎi)習慣向二季度平移。

　　銷(xiāo)售高峰有向二季度平移的趨勢。根據我們對公司了解的渠道數據來(lái)看，今年1-3月份公司累計銷(xiāo)售中大輪拖僅不到3萬(wàn)臺，而截止到4月份25日的單月不完全數據，就已銷(xiāo)售中大輪拖超過(guò)1萬(wàn)5千臺，由于上述綜合因素的作用，今年銷(xiāo)售高峰向二季度平移的趨勢明顯，所以我們預計公司半年度業(yè)績(jì)應該與去年同期基本持平。

　　費用管控得力，一季度僅銷(xiāo)售費用略有提升。在三項費用中，由于公開(kāi)信息沒(méi)有披露公司12年一季報的具體數據，我們僅能用12年的全年數據進(jìn)行環(huán)比。公司1季度管理費用率、財務(wù)費用率環(huán)比，下降0.31和0.7個(gè)百分點(diǎn)，僅銷(xiāo)售費用略有提升，增長(cháng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費用的增長(cháng)，可能跟中大輪拖激烈的銷(xiāo)售爭奪有關(guān)。

　　盈利預測與投資建議。由于受到國外農產(chǎn)品進(jìn)口的沖擊，國內今年農產(chǎn)價(jià)格較為疲軟，以及全款購機、審批權到縣級單位的補貼政策也對行業(yè)有一定負面影響，農民的收入增速明顯放緩。購買(mǎi)大中型農機具的需求有所減弱。結合我們從農業(yè)協(xié)會(huì )了解的拖拉機銷(xiāo)售情況來(lái)看，雖然一季度中大輪拖銷(xiāo)售低于我們預期，但由于二季度將會(huì )迎來(lái)延遲的購買(mǎi)高峰，所有我們有理由預測今年上半年總體來(lái)看中大拖拉機行業(yè)整體水平將與去年保持基本持平及略有增長(cháng)的態(tài)勢，行業(yè)整合度將會(huì )進(jìn)一步提高。據我們了解公司將把對外出口中大輪拖當做今年營(yíng)銷(xiāo)工作的重點(diǎn)來(lái)攻關(guān)，對傳統市場(chǎng)的出口這塊的恢復性增長(cháng)可能會(huì )有驚喜。因此我們仍舊看好公司今年大中型拖拉機的整體銷(xiāo)售情況。

　　維持謹慎推薦評級我們調低公司13-14年EPS分別為0.43元、0.54元，對應PE分別為19倍和15倍?？紤]到公司今年上半年的整體業(yè)績(jì)將會(huì )較為平穩，我們維持謹慎推薦的評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟持續低迷，今年國家農機補貼總額低于預期，農產(chǎn)品價(jià)格下跌，農民收入銳減。

　　博云新材：大飛機項目邁出實(shí)質(zhì)性步伐

　　2012-11-15 類(lèi)別：公司 研究機構：方正證券(601901,股吧) 研究員：劉偉淵

　　事件：

　　2012年11月15日晚公司公告，11月9日合資公司霍尼韋爾博云航空系統(湖南)有限公司與中國商用飛機有限責任公司、霍尼韋爾國際公司在上海簽署了C919大飛機項目機輪剎車(chē)系統(WTBS)主合同，將根據合同要求為中國商飛供應C919大飛機機輪剎車(chē)系統。

　　點(diǎn)評※大飛機項目邁出實(shí)質(zhì)性步伐公司早在2010年7月份就和中國商飛、霍尼韋爾國際公司等為C919飛機系列提供與采購機輪、輪胎和剎車(chē)系統達成意向書(shū)。意向書(shū)的主合同原預計2010年底之前簽署，現邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。作為C919機輪剎車(chē)系統****供應商，也有了真正的法律保障。合同的有效期限從合同生效之日(2012年11月9日)起的20年，對于已被采納且已到期卻尚未履行的采購單，合同將保持充分有效，直至采購單被履行完畢。

　　※業(yè)績(jì)貢獻應著(zhù)眼未來(lái)按照計劃，2014年C919大飛機將進(jìn)行首飛，獲得適航證后將于2016年交付給首位用戶(hù)，所以2014年之前對公司業(yè)績(jì)影響將有限，但對合資公司以及公司未來(lái)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響是毋庸置疑的。據了解，整個(gè)飛機剎車(chē)系統占1/6造價(jià)，其中，起落架占1/12，公司的機輪剎車(chē)系統占1/12。

　　如果保守按照每架飛機5000萬(wàn)美元計算，機輪剎車(chē)系統的造價(jià)約400萬(wàn)美元，目前中國商飛客戶(hù)已達15家，訂單累計達380架。從另一方面看，我們認為2013-2014年將是C919大飛機生產(chǎn)樣機的關(guān)鍵年，不排除需要應用合資公司的機輪剎車(chē)系統(或直接用霍尼韋爾國際的產(chǎn)品)；并且樂(lè )觀(guān)估計2015-2016年C919將正式開(kāi)始量產(chǎn)，2014年下半年將開(kāi)始收獲訂單。所以業(yè)績(jì)貢獻應該著(zhù)眼2014年后。

　　※當前看飛機剎車(chē)副和汽車(chē)剎車(chē)片公司四個(gè)募投項目“高性能炭/炭復合材料技改工程、粉末冶金飛機剎車(chē)副技改工程、環(huán)保型高性能汽車(chē)剎車(chē)片技術(shù)改造工程、高性能模具材料技術(shù)改造工程”2012年全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸解決。隨著(zhù)殲10A/B系列、運9等列裝步伐不斷加快，軍用市場(chǎng)有望大幅增加飛機剎車(chē)副需求；另外公司正全力打造“博云”牌汽車(chē)剎車(chē)片市場(chǎng)，都有利于公司盈利能力的提升。

　　※戰略投資者或帶來(lái)新氣象公司近日收到控股股東中南大學(xué)粉末冶金工程研究中心告知函，其董事會(huì )成員、監事會(huì )成員發(fā)生調整。粉冶中心第一大股東中南大學(xué)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司推薦擔任董事(7)的人數從4名變更為2名；推薦擔任監事(3)的人數從2名變更為1名。此前的2011年10月27日中南大學(xué)完成對公司控股股東粉冶中心啟動(dòng)的股權結構多元化改制工作，引入寧波金侖股權投資23.4%、寧波金潤股權投資3.25%、溫州環(huán)亞創(chuàng )業(yè)投資中心13.35%、湖南大譽(yù)資產(chǎn)管理有限公司13.35%、株洲兆富成長(cháng)企業(yè)創(chuàng )業(yè)投資5.65%、株洲兆富投資1%共6家戰略投資者，而股權由100%稀釋到40%。一方面我們認為公司的管理理念將會(huì )朝好的方向發(fā)展，特別是在產(chǎn)品銷(xiāo)售這塊，改善營(yíng)銷(xiāo)短板。另一方面我們認為中南大學(xué)可能有整體的想法，粉冶中心占公司的股份有點(diǎn)低(僅17.60%)，通過(guò)資產(chǎn)注入可以提高股權，加強控制權。