江淮動(dòng)力:“大資金”下的農機業(yè)務(wù)“大發(fā)展”

　　核心邏輯

　　我們預計2014年公司有超過(guò)20億資金到賬，“大資金”的如何有效利用是公司業(yè)績(jì)以及股價(jià)的重要驅動(dòng)力。目前來(lái)看，資金將主要投向兩個(gè)方面:一是繼續擴充農機裝備產(chǎn)能；二是通過(guò)收購方式進(jìn)入農業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，如收購上海農易信息技術(shù)有限公司60%股權。

　　主要觀(guān)點(diǎn)

　　(1)產(chǎn)品獲得補貼資格。在今年第二批符合《聯(lián)合收割(獲)機和拖拉機行業(yè)準入條件》名單中，公司東禾牌輪式聯(lián)合收割(獲)機(玉米)，東禾牌履帶式水稻全喂入聯(lián)合收割(獲)機，東禾牌輪式拖拉機(11個(gè)型號)，共15款產(chǎn)品獲得行業(yè)準入資格。

　　(2)渠道、產(chǎn)線(xiàn)基本建成。公司年初與400多家經(jīng)銷(xiāo)商簽訂了銷(xiāo)售意向。目前農機四條生產(chǎn)線(xiàn)(玉米收割機、插秧機、稻麥聯(lián)合收割機、拖拉機)開(kāi)始放量生產(chǎn)。

　　(3)業(yè)績(jì)開(kāi)始釋放。2014年下半年開(kāi)始，公司的農機業(yè)務(wù)尤其是玉米收割機產(chǎn)品將逐漸放量銷(xiāo)售，2015年進(jìn)入第一個(gè)業(yè)績(jì)高潮期。我們預計今年農機收入將達到4億元；2013年農機收入不到5000萬(wàn)元，主要產(chǎn)品為毛利比較低的拖拉機。

　　(4)開(kāi)始投入農業(yè)信息服務(wù)業(yè)。公司目前在手現金比較多，農機業(yè)務(wù)的投入將不再局限于農機裝備，也將在農機智能化、物聯(lián)化、信息化等方面加大收購投入。

　　(5)農機行業(yè)保持快速增長(cháng)。截至6月10日，我國農機購置補貼政策實(shí)施進(jìn)展順利，全國共補貼農機具64.7萬(wàn)臺(套)，受益農戶(hù)54.6萬(wàn)戶(hù)，在此帶動(dòng)下農機行業(yè)保持了高速增長(cháng)。

　　盈利預測及投資建議

　　我們預測2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收入分別為36.3億元、47.7億元、59.6億元，同增31.1%、31.3%和24.8%，對應每股收益為0.37元、0.49元和0.56元，按當前股價(jià)計算的PE為11倍、9倍和7倍，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：農機項目進(jìn)展低于預期。